【秒投直擊】收割一個時代 獨角獸上市潮

2018-08-23 11:08:55 editor 25

     近期內地創投圈有一種“去香港收割一個時代”的說法,意思是說一眾內地新經濟獨角獸公司湧到香港申請上市的現象。內地新經濟獨角獸公司的崛起,可算是得天時地利人和:天時是指中國經濟已發展到由第二產業轉型到第三產業的時期,國民的收入大增且需求升級,大眾市場機會處處。另一個天時就是全球量化寬鬆所帶來的低息而熱錢處處的環境。

    地利是指中國人口龐大,但以前內地各方面的產品、設施等都相對落後,大眾甚至政府較易接受並樂見新事物,就算新事物尚未完善並帶有風險。這個體積和需求均巨大的市場,近年可算是世界上最吸引。

    人和是政府支持、資金追捧、國民積極創新創業,只要對商業需求或痛點的解決方案比現有的好,就很有可能在短期內得到龐大市場及資金的紅利。

    收割互聯網第三代

    在這背景下,要被收割的“時代”是指內地的互聯網業的“第三代”。第一代為○○年左右的互聯網泡沫時期,當年上市潮在美國發生。第一代在美國NASDAQ上市的中國互聯網公司包括中華網、網易、新浪、搜狐等;現在內地被稱為互聯網大佬的BAT:百度、阿里巴巴及騰訊,都是泡沫後期誕生的公司。因為泡沫破裂,當年只有第一個上市的中華網曾經風光,其他都很快就跌破招股價。

    第二代是泡沫後個人電腦年代成立和發展的公司,大致於一○年至一一年於美國“收割”,單一○年就有42家公司在美國上市,包括優酷、搜房、當當等公司。現時第三代就是於移動互聯網時代,在“大眾創業,萬眾創新”號召下,加上投資者資金的推力,令新經濟公司數量及估值邁向高峰。

    移動互聯網或新經濟公司的熱潮大概於一○年開始,直至現在成功的公司多已完成4-5輪融資。誇張如小米甚至在上市前完成9輪融資。以下是一些較知名的新經濟公司融資數據:

    小米:9輪融資,最後一輪融得11億美元,估值達450億美元。

    美團點評:單以美團計算,共6輪融資,第6輪融得40億美元,估值達300億美元。

    滴滴:7輪融資加上市前多次戰略投資,上市前估值超過500億美元。

    就算是主板上市公司,不少都只是數億估值,所以很多獨角獸公司(甚至未盈利)的估值已被資金追捧得非常巨大,且市場上最大投資者已入場,何以為繼?剩下的一步只有於公開市場上市,投資者才能獲利離場。

    今輪港股市場受捧

    與以往兩次“收割期”不同的是,今次主戰場在香港。據港交所數據,以往十年間在港上市的新經濟公司只佔港股總市值的3%。有“同股不同權”的NASDAQ及紐交所中,新經濟公司佔總市值僅分別為60%及47%。但經歷過這兩輪收割期發現,美國投資者不了解中國公司,且在語言、披露要求、投資者關係以至上市費用都有頗高門檻。A股雖然市盈率高,但排隊上市遙遙無期。港股就變成風口。

    一七年下半年,一眾新經濟公司包括眾安、閱文、易鑫、雷蛇、平安好醫生等相繼上市,令市場對新經濟公司的熱情推上高峰。轉捩點出現於香港第一隻同股不同權——小米上市之時。小米一度號稱估值達千億美元,但隨着港股市況變差,一七年上市的新經濟股有跌穿招股價的情況,令小米只能以發行區間下限,約540億美元市值上市。

    小米上市後,獨角獸51信用卡、映客等都相繼上市。51信用卡於第四個交易日就跌穿招股價。其他如美團點評、拼多多等都已經遞交上市申請,但有消息稱美團點評的上市估值已由600億美元降至350-400億美元。

    以史為鑑,今次由泛濫資金推起的新經濟公司,不少有泡沫破裂的危機。要選得到當年的網易、騰訊等有長期發展前景的公司,很考功力。

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